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  • 文化與金融:如何“聯(lián)姻”
  • 上傳時間:2017-07-31 18:05:31 瀏覽次數(shù):6238
  • 2017-7-28 來源:《金融時報》

     

    黨的十八大以來,文化體制改革取得諸多成果,成績背后,不乏金融支持。針對藝術(shù)品流動性不足,金融機(jī)構(gòu)嘗試建立藝術(shù)品倉庫,開創(chuàng)藝術(shù)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù),為市場繁榮注入活力;面對發(fā)展迅猛的電影市場,信托基金創(chuàng)新投資模式,保底影片發(fā)行,為影市注入無限可能;文化資產(chǎn)證券化,吸收國外經(jīng)驗(yàn)與歷史教訓(xùn),開創(chuàng)融資新模式……金融與文化結(jié)緣,存在諸多可能。多樣的文化金融服務(wù),給文化產(chǎn)業(yè)捧出一泉活水。但市場的開拓,仍有待于相關(guān)各方突破體制機(jī)制障礙,對文化資產(chǎn),尤其是無形資產(chǎn)提供足夠的重視與保護(hù),從而才能釋放出更多可能。

    7月23日,新華社播發(fā)《激發(fā)文化創(chuàng)造活力 向著社會主義文化強(qiáng)國邁進(jìn)——黨的十八大以來文化體制改革成果述評》,全面總結(jié)了十八大以來,文化體制改革活動的諸多成果。文中提到,在整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大背景下,文化產(chǎn)業(yè)始終保持兩位數(shù)增長速度。文化產(chǎn)業(yè)增加值從2012年的1.81萬億元增加到2016年的3.03萬億元,首次突破3萬億元;占GDP的比重從3.48%提高到4.07%,首次突破4%。 這得益于文化體制改革釋放的發(fā)展活力。

    2009年,《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》出臺開始,我國首次將文化產(chǎn)業(yè)上升到國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)層面。2010年,九部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》,進(jìn)一步改進(jìn)和提升對文化產(chǎn)業(yè)的金融支持。黨的十八大報告明確提出,到2020年全面建成小康社會,文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。

          在金融助力文化體制改革進(jìn)程中,證監(jiān)會還會同中宣部、中央網(wǎng)信辦、文化部、新聞出版廣電總局等部門積極推動文化企業(yè)上市,形成特色鮮明的上市“文化板塊”。數(shù)據(jù)顯示,截至2017年4月底,滬深兩市文化上市公司達(dá)103家,約占A股上市公司總數(shù)的3.21%,其中營業(yè)收入超100億元的有10家。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)啟動以來,掛牌的文化企業(yè)有690家,約占新三板掛牌企業(yè)總數(shù)的6.2%。除上市外,金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展還有諸多可能,在過去數(shù)年內(nèi),金融與文化結(jié)緣呈現(xiàn)出多種方式,并逐漸迸發(fā)出活力。

     

    藝術(shù)品金融 開拓市場活力新渠道

    2014年1月,濰坊銀行投資建立的專業(yè)藝術(shù)品倉儲庫投入使用,成為全國首個由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資建設(shè)的藝術(shù)品倉庫。倉庫的創(chuàng)意起源于濰坊銀行與當(dāng)?shù)厮囆g(shù)類博物館的合作,銀行委托博物館作為質(zhì)押藝術(shù)品托管方,但博物館受制于傳統(tǒng)經(jīng)營模式,積極性不高、時間與手續(xù)成本居高不下,效率低。因而,銀行投資建立獨(dú)立專業(yè)藝術(shù)品倉儲庫,提升藝術(shù)品業(yè)務(wù)辦理效率。濰坊銀行還計(jì)劃搭建綜合性藝術(shù)金融服務(wù)平臺。但這次嘗試,足以為銀行類金融機(jī)構(gòu)涉足藝術(shù)品領(lǐng)域創(chuàng)立模板。

    國內(nèi)藝術(shù)品市場雖經(jīng)歷了高潮與低谷,但整體平穩(wěn)發(fā)展的大趨勢并未改變,逐漸成熟的市場格局正在形成。除純粹審美需求外,作為投資標(biāo)的的藝術(shù)品,投資者面臨流動性問題,快速變現(xiàn)成為難題。當(dāng)投資人需要現(xiàn)金時,往往將其收藏的藝術(shù)品委托給拍賣行,但往往需要較長運(yùn)作周期并承擔(dān)流拍風(fēng)險。因而,投資人熱盼藝術(shù)品可以作為質(zhì)押物,從而獲取貸款。藝術(shù)品抵押貸款將促進(jìn)更多實(shí)力投資者進(jìn)入市場,激發(fā)市場活力。如果市場健康穩(wěn)健發(fā)展,藝術(shù)品作為質(zhì)押物對于借款機(jī)構(gòu)而言,其升值潛力可化解風(fēng)險。然而,市場對藝術(shù)品質(zhì)押融資需求強(qiáng)烈,金融機(jī)構(gòu)卻對藝術(shù)品融資興趣不大。

    金融機(jī)構(gòu)深度介入藝術(shù)產(chǎn)業(yè),濰坊銀行并非先例。在此之前,民生銀行早已建構(gòu)藝術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈。2007年,民生銀行設(shè)立發(fā)起的中國首只藝術(shù)金融基金產(chǎn)品“藝術(shù)品投資計(jì)劃1號”。2010年1月,民生銀行又發(fā)布了“藝術(shù)品投資計(jì)劃2號”。2008年11月民生銀行通過“中國民生銀行公益捐贈基金”捐贈并運(yùn)營炎黃藝術(shù)館,其自建、運(yùn)營的上海民生現(xiàn)代美術(shù)館也在2010年4月18日正式開幕,形成了“基金+美術(shù)館”的藝術(shù)格局。

    目前,并不十分成熟的藝術(shù)品質(zhì)押仍需面臨道德風(fēng)險與逆向選擇,《功甫帖》真假之爭等事件的發(fā)生,為藝術(shù)品質(zhì)押蒙上一層陰霾,但國內(nèi)藝術(shù)品市場正在穩(wěn)步復(fù)蘇中并持續(xù)健康向好,將為藝術(shù)品質(zhì)押這一業(yè)務(wù)發(fā)展逐漸夯實(shí)基礎(chǔ)。

     

    信托與電影 助力電影市場票房豐收

    2016年初,影片《美人魚》在電影市場叱詫風(fēng)云,超過30億元的票房收入問鼎中國電影市場票房榜首并持續(xù)至今。其背后少不了金融力量的推動。據(jù)報道,作為《美人魚》出品方和保底方之一,和和影業(yè)與其他幾家業(yè)內(nèi)公司參與了影片的保底,保底金額約為16億-18億元,和和影業(yè)是主保底方。票房越高,保底方獲得的優(yōu)勢分成水漲船高。據(jù)悉,五礦信托持有和和影業(yè)90%股份。

    2014年,五礦信托發(fā)行的一款影視信托產(chǎn)品,通過股權(quán)和債權(quán)的形式投入投資平臺公司,再由平臺公司投入具體影視項(xiàng)目,投資選擇諸多中小規(guī)模項(xiàng)目進(jìn)行投資,單片成本不超過6000萬元。

    過去的5年,中國電影產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了前所未有的高速增長,國內(nèi)票房收入增長率一度接近50%,寬廣的市場舞臺吸引著多家機(jī)構(gòu)開發(fā)相應(yīng)的投資模式,參與到高速發(fā)展中。但是,文化產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險形態(tài)也考驗(yàn)著投資者。傳統(tǒng)信托多以債權(quán)投資為主,但影視投資風(fēng)險高,運(yùn)作規(guī)律特殊,客戶匹配度差,傳統(tǒng)的信托投資者很難介入,介入方式也難以把握。于是業(yè)內(nèi)有聲音:“影視信托投資的不是房屋、設(shè)備等實(shí)體,是一種意識形態(tài)和精神追求,是無法量化和預(yù)測的存在。” “進(jìn)行影視投融資應(yīng)該重視影視項(xiàng)目的風(fēng)險防范,一部影片能否獲得好的票房收益,不確定性因素非常多。”

    近年,金融機(jī)構(gòu)看重影視市場潛力,加大拓展力度,信托具有靈活交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能力及創(chuàng)新金融服務(wù)能力,未來或許將與大型影視平臺多方式合作,通過債權(quán)、股權(quán)、事務(wù)管理等模式,整合產(chǎn)業(yè)鏈,形成專業(yè)的影視信托金融服務(wù),成為信托行業(yè)介入文化產(chǎn)業(yè)的重要方向。

     

    資產(chǎn)證券化 尋找最佳融資渠道

    2014年,郵幣卡電子盤事件,在宣傳時打著“資產(chǎn)證券化”旗號,一時在公眾心中形成“文化資產(chǎn)證券化=文化資產(chǎn)+證券化運(yùn)作”的錯誤印象,影響了大眾對文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的認(rèn)知。

    真正的文化資產(chǎn)證券化,是以文化企業(yè)所擁有的資產(chǎn):包括版權(quán)、預(yù)期收入等,打包形成基礎(chǔ)資產(chǎn)池,按照資產(chǎn)證券化的成熟運(yùn)作流程,通過真實(shí)出售、風(fēng)險隔離、信用增級,在銀行間市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券,同時獲得現(xiàn)金流的方式。英國是文化類資產(chǎn)證券化的首創(chuàng)者。英國歌手大衛(wèi)·鮑伊將1990年前的25張唱片的版權(quán)許可使用費(fèi)證券化,由百代唱片集團(tuán)提供3000萬美元信用擔(dān)保,發(fā)行了5500萬美元的債券,“鮑伊債券”為全球文化資產(chǎn)證券融資提供了范本。

    好萊塢電影作為知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn),具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力,于是電影資產(chǎn)證券化應(yīng)運(yùn)而生。2002 年,夢工廠將其制作的 37 部電影打包形成資產(chǎn)池,并由摩根大通銀行和福利特寶頓公司策劃,由美國債券保險公司提供擔(dān)保,發(fā)行10 億美元證券。標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪給予其AAA 級資信評級。福克斯、派拉蒙、索尼、夢工廠、華納兄弟、環(huán)球等影業(yè)公司不斷嘗試通過資產(chǎn)證券化融資。

    2012年,深圳華僑城發(fā)布?xì)g樂谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃,獲資本市場青睞。隨后,云南旅游推進(jìn)集團(tuán)資產(chǎn)證券化進(jìn)程,眾多旅游資源整合發(fā)布類似資產(chǎn)證券化計(jì)劃。一些交易所平臺也均上線過電影院票房、文化園區(qū)門票收入等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,開啟了文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)證券化的嘗試。但是,像歐美國家一樣,將知識產(chǎn)權(quán)整合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的案例并不多見。

    據(jù)報道,目前我國技術(shù)知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化率不到10%,主要原因是傳統(tǒng)融資方式的局限性。可以進(jìn)行證券化的文化資產(chǎn)需具備必要條件:這些資產(chǎn)或知識產(chǎn)權(quán)能在未來產(chǎn)生可預(yù)期且穩(wěn)定現(xiàn)金流;文化企業(yè)具有良好信用基礎(chǔ)和盈利能力;文化企業(yè)的文化產(chǎn)品,作為證券化資產(chǎn)需具有較好變現(xiàn)能力。但目前,可供使用的文化基礎(chǔ)資產(chǎn)并不成熟,權(quán)屬不清晰、現(xiàn)金流不穩(wěn)定,一些“未來事項(xiàng)”難以實(shí)現(xiàn)會計(jì)出表。

    因而,現(xiàn)階段的資產(chǎn)證券化多基于電影院票房、公園門票收入等清晰資產(chǎn)。在中國電影市場不斷成熟完善的過程中,對于版權(quán)的融資,也將納入到日程中。隨著國內(nèi)對知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度加大,國產(chǎn)IP開始嶄露頭角,并逐漸迸發(fā)出市場活力,作為文化資產(chǎn)證券化核心,在解決抵押、確權(quán)、銷售等問題的基礎(chǔ)上,走上真正的文化資產(chǎn)證券化的道路恐為時不遠(yuǎn)。

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